НОВ   БЪЛГАРСКИ  УНИВЕРСИТЕТ

К У Р С О В   П Р О Е К Т

„Анализ на финансовите коефициенти на публично 

търгувани компании”

На примера на

 „БЪЛГАРСКА ХОЛДИНГОВА КОМПАНИЯ” АД  и 

„МЕЛ ИНВЕСТ ХОЛДИНГ” АД

Оправи си заглавната страница – както искат

            

            

Преподавател:

                                                                                  Доц.д-р В. Касърова 

Изготвил:

Д.................

Спец. Бизнес администрация ДО

.........курс, фак.№ 21089

2009 г.

СЪДЪРЖАНИЕ 

1.   Представяне   на   компаниите

 „БЪЛГАРСКА   ХОЛДИНГОВА 

КОМПАНИЯ” АД  и „МЕЛ ИНВЕСТ ХОЛДИНГ” АД .................................................3

2. Анализ на пазарните множители ........................................................................5

3. Изчисляване на пазарните множители..............................................................6 

4. Анализ на резултатите на „БЪЛГАРСКА ХОЛДИНГОВА КОМПАНИЯ” 

АД  и „МЕЛ ИНВЕСТ ХОЛДИНГ” АД ...........................................................................12

Използвани литература и информационни източници ...................................16

Приложения ..............................................................................................................17

1.   Представяне   на   компаниите  „Българска   холдингова   компания”   АД   и 

„Мел Инвест Холдинг” АД



„Българска холдингова компания” АД  (5ВА)

„Българска холдингова компания” е акционерно дружество и е юридическо лице 

по   смисъла   на   българското   право.

 

„Българска   холдингова   компания”   АД   е 

правоприемник   на  „Българо-холандски   приватизационен   фонд”   АД.   Дружеството   е 

учредено на 30 септември 1996 г. в София като българо-холандски приватизационен 

фонд АД и получава разрешение от Комисията по ценните книжа и фондовите борси 

/КЦКФБ/ за извършване на дейност като приватизационен фонд в първата вълна на 

приватизацията чрез инвестиционни бонове. 

„Българска   холдингова   компания”   АД   извършва   дейността   си   съгласно 

българското законодателство и своя Устав. Може да придобива, управлява, оценява и 

извършва продажби на участия в български и чуждестранни дружества; да придобива, 

управлява и продава облигации; да придобива, оценява и продава патенти; да отстъпва 

лицензии   за   използуване   на   патенти   на   дружества,   както   и   да   финансира   тези 

дружества, в които компанията има акционерно участие. 

„Българска   холдингова   компания”   АД   извършва   цялостната   си   дейност   и 

реализира   инвестиционната   си   стратегия   на   развитие   като   работи   по   следните 

направления: 

•

Въвежда   и   утвърждава   принципите   на   корпоративно   управление, 

формира икономическа активност и осъществява ефективен управленски контрол като 

собственик;

•

Разработва стратегия за създаване на нови и придобиване на участие в 

съществуващи търговски дружества; създава собствени методики за оценка на ценни 

книжа и дялове в дружества; създава собствени методики за оценка и извършва оценки 

на дружествени имущества;

•

Подпомага   управляваните   и   конролираните   от   нея   дружества   в 

разработването на бизнес програми и планове, и съдейства за създаване на ефективни 

условия за реализиране на тези разработки;

•

Анализира   финансовите   и   статистически   отчети,   информацията   за 

резултатите от стопанската дейност на управляваните и контролирани дружества, и при 

неблагоприятни   тенденции   предлага   съответни   решения   или   приема   мерки   за 

въздействие в рамките на своите възможности;

•

Модифицира   организационните   структури,   методите   за   управление   и 

контрол   на   производствено-пласментната   дейност   на   основата   на   маркетингови 

проучвания и анализи;

•

Предоставя   краткосрочни,   средносрочни   и   дългосрочни   заеми   за 

ефективни пазарни мероприятия само на дружества, в които има пряко участие или ги 

контролира. 

Основният капитал на Дружеството е в размер на 6 584 хил. лв., разпределен на 

6 583 803  акции по 1 лев всяка. Акционери са 37 юридически лица, притежаващи 3 273 

492 акции или 49,72% от капитала. Останалите акции се притежават от физически лица.

Акциите   на   “Българска   холдингова   компания”   АД   се   търгуват   на   свободния 

пазар на “Българска фондова борса – София” АД. 

Неофициален пазар на акции - сегмент A.

Принадлежност към индекс: BG40.



„Мел Инвест Холдинг” АД

„Мел Инвест Холдинг” АД е търговско акционерно дружество. То е едно от най-

големите приватизационни фондове, които събираха инвестиционни бонове преди и по 

време на първата вълна на масовата приватизация. Този фонд е основан през 1996 г. и е 

базиран в Сливен. През 1998 г. е преобразуван в холдингово дружество. Дружеството 

успя да събере инвестиционните бонове на над 75 хиляди души основно от Сливен и 

околността и с тях да закупи пакети в много предприятия.

Дружеството оперира като компания-майка на група от дружества и основната 

му  дейност  се   състои   в  придобиване,   управление,   оценка  и   продажба  на   участия   в 

български   и   чуждестранни   дружества;   придобиване,   управление   и   продажба   на 

облигации; придобиване, оценка и продажба на патенти, отстъпване на лицензии за 

използване на патенти на дружества, в които дружеството участвува; финансиране и 

кредитиране   на   дружества,в   които   дружеството   участвува;   всички   сделки,   които 

холдинговото   дружество   може   да   сключва   с   дъщерните   си   дружества,   съгласно 

разпоредбите на Търговския закон.

Холдинговата   структура   обхваща   предприятия   от   различни   отрасли,   с 

възможност   за   свързване   в   стопански   вериги   необходими   за   затваряне   на 

производствения   цикъл   и   намаляване   себестойността   на   продукцията.   За   тази   цел 

Дъщерните   дружества   на   „Мел   Инвест     Холдинг”   АД   правят   разумни   инвестиции, 

капитални   ремонти,   купуват   основни     средства   за   производството   и   изграждат 

инфраструктура. Крайната цел е подобряване на качеството на  предлаганите изделия и 

услуги и увеличаване на финансовите резултати. Всички дъщерни дружества на „Мел 

Инвест Холдинг” АД произвеждат и реализират своята  продукция от основна дейност 

основно   на   вътрешния   пазар.   Създадени   са     трайни   бизнес-отношения   с   основни 

клиенти и доставчици.

2. Анализ на пазарните множители

Пазарният множител е коефициент, показващ съотношението между пазарната 

цена на  предприятието (или акциите) и икономическия резултат от функционирането 

му.   Икономическият  резултат   може   да   се   измери   чрез   печалба   (брутна   или   нетна), 

приходи от продажба, дивиденти,  чист  паричен  поток  и др. Основното  изискване  е 

идентичност   на   финансовата   информационна  база   на   аналога   и   на   оценяваното 

предприятие. В практиката почти никога не се изпълнява  условието за еднаквост на 

показателите на аналога и оценяваното предприятия. 

Пазарните множители могат да се изчислят за предприятието като цяло или за 

една акция. В първия случай в числителя на съотношението е включена пазарната цена 

на цялото предприятие, а във втория – пазарната цена на 1 акция. Същото се отнася и за 

знаменателя на съотношението – финансовият резултат от цялото предприятие-аналог 

или на 1 акция от капитала му.

В   оценителската   практика   се   използват   две   групи   пазарни   множители   - 

интервални и моментни.

В   първата   група   се   включват   коефициенти,   чийто   знаменател   е   финансов 

показател, формиран през определен интервал – най-често една финансова година; във 

втората   група   знаменателят   е   показател,   изчислен   към   определена   дата   (дата   на 

баланса, дата на оценката).

Множителят  

“Цена/Печалба”

 

(Р/Е)

  се изчислява на базата на нетната печалба 

(след облагане с данъци) или брутната печалба (преди данъчно облагане). 

Множителят  

“Цена/Приходи   от   продажби”   (P/S)

   се   използва   по-рядко   – 

главно   при   оценка   на  предприятия   от   сферата   на   услугите   (реклама,   застраховане, 

консултантски услуги, ритуалниуслуги и др.). Той е универсален и не се налага при 

използването   му   да   се   извършват   сложни  корекции.   Прилагането   на   този 

мултипликатор   изисква   да   се   отчита   структурата   на   капитала   на  оценяваното 

предприятие и на аналога. 

„Цена/Счетоводна   стойност”   (P/B)

  представлява   съотношението   между 

пазарната   цена   на   акцията   и   счетоводната   стойност.   От   своя   страна   счетоводната 

стойност се изчислява на база собствения капитал на компанията - разликата между 

активите и общите задължения, разделен на броя акции на компанията.

„Цена/Печалба преди облагане с данъци и разходи за лихви” (P/EBIT)

3. Изчисляване на пазарните множители  



Цена/Печалба  (Р/Е)

Р / Е = 

( )

(

)

EPS

акция

на

печалба

Нетна

P

акция

на

Цена

.

.

.

.

.

 

За   да   се   изчисли   този   множител,   първо   получаваме  EPS,   по   следната 

формула:

EPS = 

акции

бр

печалба

нетна

.

.

„  Българска холдингова компания” АД

 

 

Необходими данни за изчисленията:

Нетна печалба

                  хил.лв.

2008

2007

2006

118

1803

1906

Брой акции                                                                                   хил.бр.

2008

2007

2006

6584

6584

6584

EPS

08  

=

02

.

0

6584

118

=

лв. печалба на 1 бр. акция

EPS

07  

=

27

.

0

6584

1803

=

лв. печалба на 1 бр. акция

EPS

06  

=

29

.

0

6584

1906

=

лв. печалба на 1 бр. акция

Среднопретеглена цена на 1 акция

2008

2007

2006

2,00

5,91

3,76

откъдето,

Р / Е

08

 = 

100

02

.

0

00

.

2

=

Р / Е

07

 = 

89

.

21

27

.

0

91

.

5

=

Р / Е

06

 = 

96

.

12

29

.

0

76

.

3

=

 

„Мел Инвест Холдинг” АД

Необходими данни за изчисленията:

Нетна печалба

                 хил.лв.

2008

2007

2006

26

13

29

Брой акции                                                                                    хил.бр.

2008

2007

2006

3641

3641

3641

EPS

08  

=   

0071

.

0

3641

26

=

 лв. печалба на 1 бр. акция

EPS

07  

=

0036

.

0

3641

13

=

лв. печалба на 1 бр. акция

EPS

06  

= 

0080

.

0

3641

29

=

лв. печалба на 1 бр. акция

Среднопретеглена цена на 1 акция

2008

2007

2006

1.111

1.583

1.864

откъдето,

Р / Е

08

 =   

58

.

155

0071

.

0

111

.

1

=

Р / Е

07

 = 

42

.

443

0036

.

0

583

.

1

=

Р / Е

06

 = 

03

.

234

0080

.

0

864

.

1

=

 



“Цена/Приходи от продажби” (P/S)

  

„  Българска холдингова компания” АД

 

 

Р / S = 

( )

( )

S

акция

на

продажба

от

приходи

P

акция

на

Цена

.

.

.

.

.

.

Нетни приходи от продажби                                                  хил.лв.

2008

2007

2006

86

27

511

S

08

 = 

0145

.

0

6584

86

=

,    

⇒

   

P/S

08

 = 

90

.

137

0145

.

0

00

.

2

=

S

07

 = 

0041

.

0

6584

27

=

,   

⇒

   

P/S

07

 = 

46

.

1441

0041

.

0

91

.

5

=

S

06

 = 

0776

.

0

6584

511

=

,   

⇒

   

P/S

06

 = 

45

.

48

0776

.

0

76

.

3

=

„Мел Инвест Холдинг” АД

Нетни приходи от продажби                                                  хил.лв.

2008

2007

2006

2

64

89

S

08

 =

00055

.

0

3641

2

=

,    

⇒

   

P/S

08

 = 

2020

00055

.

0

111

.

1

=

S

07

 =

01758

.

0

3641

64

=

,

  

⇒

   

P/S

07

 = 

04

.

90

01758

.

0

583

.

1

=

S

06

 =

0244

.

0

3641

89

=

,   

⇒

   

P/S

06

 = 

39

.

76

0244

.

0

864

.

1

=



„Цена/Счетоводна стойност” (P/B)

P/B = 

)

(

.

.

.

)

(

.

.

В

акция

на

стойност

Счетоводна

Р

акция

на

Цена

В= 

акции

бр

капитал

собствен

.

.